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              VC/PE項目退出路徑需多元化,VC/PE開始涌現Pre-IPO退出,并購重組?


                《職業經理人周刊》   獵頭班長v微博   微信:AirPnP   2021/7/28
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              2021年6月23-24日,由武漢市人民政府主辦,武漢市地方金融工作局、武漢市江漢區人民政府、清科創業、長江證券承辦的“2021中國(武漢)創投峰會”隆重舉行,現場匯集投資界大咖、創客領袖、知名經濟學家、知名投資機構,共同激活武漢以及湖北新格局下的創新生態,捕捉新格局下的優勢與機會,共推中國創投行業創新發展。

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              農業保險事業部負責人 50-80萬北京 天津
              財險公司---健康險事業部總經理80-140萬北京 河北
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              大型集團公司-深圳前海融資租賃業務副總裁 80-200萬深圳 香港

              會上,湖北省長江經濟帶產業基金管理有限公司董事總經理何文熹,湖北省高新產業投資集團有限公司黨委副書記、總經理黎苑楚,軟銀中國資本管理合伙人宋安瀾,聯想集團副總裁、聯合創投集團高級合伙人宋春雨,中國國新基金管理公司首席運營官孫宏慧,中金資本董事總經理楊劉圍繞《時代之序,多層次資本市場新格局開啟》進行了圓桌討論,由主持人、投資人、《艾問iAsk》創始人艾誠主持。

              以下為速記實錄,經整理:

              主持人艾誠:我們是幸運的,在中國這樣多層次的資本市場,各大投資機構的錢有出處,也有退出的方式。但新格局下,整個資本市場也充滿變化。今天我們圍繞《時代之序,多層次資本市場新格局開啟》展開討論。請大家做簡單的自我介紹,先從長江經濟帶產業基金管理有限公司何文熹先生開始。

              何文熹:大家上午好!2015年12月30日,湖北省長江經濟帶產業基金管理有限公司及其管理的長江經濟帶產業引導基金應省委省政府產業優化、升級的訴求成立。我們定位于通過資本紐帶、產業投資的方式為湖北省的產業升級注入活力。同時,我們積極響應省委省政府將湖北武漢打造成科技創新中心的號召,進行重點產業項目引進,并對先進的硬科技產業鏈企業進行全方位的投資。

              主持人艾誠:謝謝何文熹先生,您聚焦硬科技領域的投資,包括集成電路、智能汽車等,稍候我們再深入探討。接下來有請湖北省高新產業投資集團有限公司黎苑楚老師。

              黎苑楚:大家好!我們是湖北省政府的一級投資平臺,也是著眼于實體經濟發展的綜合性高新技術產業投資平臺,業務范圍包括基金管理、商業化投資管理、資本市場服務、實業投資等。目前,我們在湖北設立了接近80支子基金,基金規模超500億,在湖北省投了600家企業,從去年到今年參股的企業中已經有12家企業成功IPO,今天,也希望多跟大家聊一聊,一起在湖北做點事情。

              我們還是湖北省比較早做創投管理的機構。目前,基金管理規模300億,直接管理以及主動管理投資300家企業,目前,已有46家企業實現IPO,今年以來,我們收獲了五六個IPO。此外,雙創服務也是我們的重點工作,我們和江漢區共同打造深交所的湖北基地,上交所的基地也由我們運營。當然,把基金交給我們管理,我們每年都要將資產保持增值,我們還投資光伏、太陽能等新能源領域以及其他領域的產業性投資。

              主持人艾誠:謝謝湖北高新,在創業里唯一不變的是變化本身,但智慧的應對變化是投資和創業成功的方向。接下來歡迎軟銀中國資本宋安瀾先生。

              宋安瀾:我們的基金規模不算很大,投的項目不算很多,主要投TMT、醫療健康,碳中和與新能源領域。在成立之初,TMT方向投得比較多,像阿里巴巴等項目都屬于該領域。在醫療健康領域也投了比較多的項目,主要是醫療科技和醫療服務。近期我們集中看芯片等產業,剛才我注意到張書記講湖北的明星企業里有安翰科技,這是我們的明星項目之一,在幫助它國際化發展方面,我們下了一些功夫。在碳中和領域,我們折騰了十多年,這個產業原來很冷,現在終于熱起來,我們的被投企業中有固態電池、水系鈉鹽電池,還有太陽能設備等等,在這個領域我個人花了很多精力,希望在其中加大投資,也希望在湖北找到更多更好的項目。

              在十幾年前,我第一次到武漢,在華中科技大學的學生宿舍里發現了一個項目叫PPTV,希望可以再有機會發掘出類似的項目。

              主持人艾誠:來湖北武漢我發現大家都變得更謙虛了,連軟銀都說我們是小基金,投得不多。請聯想集團副總裁、聯想創投集團高級合伙人宋春雨介紹自己。

              宋春雨:大家上午好!聯想集團和湖北省的緣分很深,聯想是首批入駐到武漢的大型電子行業企業,經過這么多年的發展,聯想武漢產業基地成為聯想集團移動業務終端全球最大最先進的自有工廠,全球每10臺聯想摩托品牌手機中有超過6臺產自這里。該產業基地出口額連續6年位居湖北全省第一。聯想創投與武漢也非常有緣,我們是聯想集團的科技產業基金,我們定位是投資IT的未來,也是湖北長江基金的首批子基金,與長江基金合作這么多年,投資了數十家高科技企業,涵蓋人工智能、芯片半導體等龍頭科技創業企業。我們和光谷、長江基金的合作非常順暢,今年在“端邊云網智”方面,我們會增加合作力度。

              主持人艾誠:今天,所有基金談到現在以及未來的投資里都包含大數據、人工智能,接下來請中國國新基金管理公司孫宏慧介紹自己。

              孫宏慧:中國國新是比較新的央企,2010年設立,去年剛好是10周年,基金業務是中國國新五大業務板塊之一,目前管理8支基金,總規模8000億左右,首期規模3000億人民幣左右,目前投出金額超過1000億,有150多個項目。我們的旗艦基金——中國國有資本風險投資基金,聚焦戰略新興產業,特別是在硬科技領域。我們的被投企業有很多與湖北、武漢有合作關系,未來我們也希望有更多的投資機會在武漢生根落地發芽,希望未來跟在座的企業界的朋友、投資機構同行們有更多合作,謝謝!

              主持人艾誠:謝謝孫老師代表國新基金,我們很年輕,只有10歲也可以管著八千億,我們期待和武漢有更多落地項目的合作。下面請中金資本總經理楊劉。

              楊劉:我們從中金公司1995年成立的時候就有直接投資的業務板塊,后來分拆出去成為鼎暉投資。中金資本管理的3600億資金里面有1000億是母基金,和湖北非常有緣分,中金啟元國家新興產業創業投資引導基金是國家發改委和財政部發起的,管理公司我們就設在湖北武漢。今天下午很多分享的嘉賓,都是各個行業里面比較杰出的GP,我們是它們背后的LP。整個中金公司的策略,就是通過母基金布局創投期、中早期的機會,我們有兩千多億的直接投資資金,參與成長期,甚至中后期的機會。中金資本投資之后,中金公司各部門協同,發揮平臺優勢,繼續為公司提供全鏈條的資本市場服務。

              去年我們和紅杉投的數量差不多,因為整個中金資本分為20多個大的投資團隊,這里面每個團隊都有若干支基金,整個中金資本直接投了800多個項目,200多支基金。

              主持人艾誠:謝謝。投資賺什么錢?我相信,第一賺認知的錢,第二賺大勢的錢。如何預測它?怎么看待中國資本市場多層次的政策,您的認知和市場中有什么不同請再次分享。中國資本市場有很多新的變化,您認為您所在的機構與其他機構有什么不同?

              何文熹:這個問題很好,可謂仁者見仁,智者見智。對認知來說,我原來在投行工作,有幾個感受,第一很好、有潛力的企業,短期內看不到是要退出還是它們可以上市,當時不讓我們退出,大家覺得這對有潛力的企業不公平,或者促使他們海外上市,國內的一般投資人也喪失了享受他們資本的渠道,科創板多層次的資本市場開啟之后,這給了廣大投資人和企業機會。另一方面,退市制度提出后,對整個資本市場大的環境進行補充,所以從這個角度來說,資本市場比原來有很大的進展。

              我感覺多層次資本市場部分借鑒國外一些發達國家的制度,同時有國家自己的特色,從這個角度來說,我感覺進步是很明顯的。但對一些企業來說,對企業排隊的預期、審核節奏的把握可能存在一些問題,比如科創板的一些板塊,對企業盈利的要求和變化,結合中國特色未來可能有相對明確的預期,讓企業、讓投資人、證券機構有比較舒服的運作空間,對企業的發展也好,對資本的退出更加良性。

              主持人艾誠:還有沒有老師接著分享?

              黎苑楚:我們是一個集團,內部團隊之間也有一些制度,投資的價值從哪里來?首先,光有認知還不夠,還要有預見,價值來自于時間和積累。所以在做投資的時候,有兩種,一種是朋友很多,在一個領域掌握到很多的信息,能跟大家一起去投,這是一種認知。但基于這種認知投下去的一般不多,而團隊里也有一些人,它對技術、產業發展的走勢,看得比較遠、比較清楚,投下去后,最初壓力可能很大,比較孤獨,最開始幾年可能常常受到LP在內部考核時的非議。但幾年后越來越清楚,特別是科創板、創業板以后,投出去的項目都上市了,做時間的朋友,價值就實現了。所以我們內部決策、考核時,我們不要求團隊一年投多少,而是讓大家認真的思考、研究、預見,因為這樣賺的錢,比急急忙忙投下去往往要多。這也說明過去受批評的人,通過時間的積累變成了明星投資機構。

              主持人艾誠:謝謝湖北高新黎苑楚老師,不管資本市場怎么變,團隊就是靠積累、預見、沉淀。下面請宋安瀾老師,我相信您跟國際投資團隊交流的時候,會討論中國資本市場政策的變化,退市制度,股權如何穿透等話題,在投資項目過程中,您怎么跟國際團隊的投委會溝通。

              宋安瀾:中國的融資市場也在向國際市場接軌,所以有一點全球的概念,我們認為投資兩邊都要兼顧,首先要做宏觀的趨勢預判,比如疫情后,可能有三個宏觀趨勢,第一是數字化轉型,國際上也一樣;第二是醫療創新;第三是碳中和和新能源。我們在新能源領域已經折騰很久了,原來是跌跌撞撞,現在各種機會都來了。所以宏觀趨勢對于投資來說很重要,我們比較注重沉入到一個領域中,而且看好在各個領域之間的交叉的項目。比如說現在很熱門的AI、大數據,我們更加注重這個東西對傳統、有很大體量的產業能夠產生多大的提升效力。在各個領域的交叉、結合點上尋找到項目。

              主持人艾誠:圍繞中國數字化轉型、醫療創新和碳中和領域,繼續深耕下去。聯想集團有產業基礎,所以可以進行很多項目孵化,您覺得對于這種變化,聯想集團內部的認知是什么?有請宋春雨。

              宋春雨:投資科技領域,我們認為需要對產業有深刻的洞察力,我很同意宋總的觀點“要專注”,而不是隨風口投資。我舉個例子,一是新能源汽車,我們是2017年投資的蔚來,當時新能源汽車的風口還沒來到,造車新勢力還沒有整車造出來。而我們當時就相信新能源汽車將是未來的大趨勢,我們對整車、芯片、自動駕駛等領域做了系統性布局。這些賽道最近兩年開始非常熱門,如果在早期發現預測,選中好的團隊對我們來說有很大的價值。

              第二是人工智能。我們很早期就投資了曠視、第四范式,這需要對產業大勢有前瞻的判斷。如果能夠做到對產業的深刻洞察,與產業里的行業前沿專家和企業保持非常密切的互動,才可以洞察產業趨勢,做研究型的投資機構。

              主持人艾誠:最后還請教國新基金和中金資本兩位央企的朋友,我相信您二位對政策在資本市場的變化是最敏感的,圍繞著政策的變化,我相信政策的實施一定也是希望去助力經濟和資本蓬勃的發展,你們內部怎么理解這種變化?從孫宏慧老師開始。

              孫宏慧:作為一家央企背景的投資機構,我們非?粗貙φ叩臏蚀_理解和把握,我認為把“十四五”規劃和2035遠景目標研究透了,我們就知道未來中國的發展方向在哪里,我們的投資機會在哪里。國新的使命定位就是要服務國家戰略,支持實體經濟發展。我們主要聚焦戰略新興產業,在現在的時點讓我們更加看重對關鍵技術、卡脖子環節這方面機會的搜索和對一些相關未來有發展潛力企業的支持,從國新系基金過去幾年的實際投資情況來看,我們90%以上的項目都投在戰略新興產業上,做投資不應僅看風口在哪里,更要看大的趨勢和方向在什么地方。

              除了趨勢性的判斷,國新系基金在投前投后,企業上市前、上市后,都會為企業提供助力和賦能支持。例如,我們投資的孚能科技,它是三元鋰電池的龍頭企業,產品屬于新能源汽車動力電池技術的核心關鍵領域。是科創板動力電池的第一股,也是硅谷科學家回國創業的公司。國風投基金對孚能科技累計投資37億左右,是除了聯合創始人以外單一持股比例最大的機構投資人,在投后的賦能方面我們做了很多的工作,包括業務的市場開拓方面,幫助企業與產業鏈上下游企業對接(例如,在武漢的東風汽車)。在產能擴張方面,我們在第一時間了解到企業新建產能選址需求之后,迅速幫助公司對接全國13個市區政府,幫它爭取最優的建廠選址和投資條件,最終落戶在了鎮江。國新未來投資的其他項目如果與武漢的當地條件相契合,我們也愿意推動落地武漢。

              從投資人的角度來看,不管資本市場如何風云變幻,始終要保持我們的定力,用長期、理性的眼光看待市場和投資機會。

              主持人艾誠:央企在資本市場中,既做領導者,又給更多的科創企業打開融資的渠道,更重要的是引領市場做合理的估值,幫助企業做強做大。請問一下中金的楊劉,中金資本在政策解讀上現在是什么樣的態度和認知?

              楊劉:我先說多層次的資本市場,中金本身就是證券公司,我們一直參與多層次資本市場的建設。隨著多層次資本市場明確落地,對投資圈來說,投資人可以真正的回歸投資,而不是為了Pre-IPO去做投資。對中金資本來講,我們有兩個比較鮮明的觀點:第一,我們現在有很多巨頭類的標的公司不著急上市,這些企業在上市時已經有幾千億市值,有各種各樣的投資人在不同階段加入,因此大部分的融資可能發生在企業上市之前,而不是發生在上市之后。這里面其實有大量的公司是國之重器的公司,這是中金公司深度參與的。比如說我們參與了長鑫存儲的A輪投資,其實相對估值來說,第一輪的投資也是比較大的;我們B輪參與了中微半導體項目,當時估值三億美金,我們參與比較早,但參與這個項目的背景和現在去看那些半導體芯片產業是完全不一樣的,那個時候沒有科創板,當時還在討論戰略新興板,當時我們參與還有一定的風險,但現在已經沒有這些退出的障礙,其實我們可以真正的去研究半導體的周期規律,把握半導體設備和材料的國產化機會,好好布局頭部公司,退出可能就是水到渠成的事情。

              仔細看中金資本去年退出的50多個項目,有很多項目我們不是通過IPO的方式退出,過去有個概念叫Pre-IPO投資,現在我們正在踐行Pre-IPO退出,上市前可以把本金甚至于很大一部分的收益拿回來。同時,對一些比較年輕的企業,它只要符合條件也可能很快上市,但對這類企業而言IPO只是一個起點。對投資機構來講我們要做很多的投后賦能,不是說你投得早、參與了,后面退出就可以了,只是投資參與是遠遠不夠的。而且我們要配合國資和政府,我們自己分析了一下,其實穿透來看,60%-70%私募投資機構背后的錢是國有的,有大量政府平臺的出資,我們要配合好政府出資人,特別是湖北武漢這么開明的政府,把一些好的政策、資源給他們,是絕對不可能投完就躺平的,這是我們發現的新趨勢。

              主持人艾誠:謝謝六位嘉賓圍繞多層次資本市場新格局展開的分享,我聽到非常重要的關鍵詞,如果真正的多層次資本市場實現的話,它給予投資人和企業家提供的是全生命周期的發展服務。最后大家可以用一句話,來收尾今天的論壇。

              何文熹:長江產業基金作為湖北省重要產業投資機構和科創投資平臺,未來將繼續放眼全國乃至全球,發揮重大產業和重點產業的引領,發揮創新驅動推動力,助力湖北進一步打造全國產業強省,助力武漢進一步打造全國產業重鎮和區域金融中心。

              黎苑楚:武漢是英雄的城市,是創業的城市,希望未來在武漢匯聚更多的力量。

              宋安瀾:武漢現在天時地利人和,作為風險投資機構來說,我們希望有機會積極參與到武漢的建設和發展中來,也希望能夠找到更多好的項目。

              宋春雨:武漢有非常得天獨厚的區位優勢,包括產業資源,高校資源,我們會繼續加大對武漢的投資,希望助力武漢成為為中國最優秀的創新和創業之都。

              孫宏慧:剛才重點介紹了國新在行業方面聚焦戰略新興產業,國新還有一大特色,就是助力國企改革,上個月我們在北京剛剛宣布設立了與地方國資合作的規?傆700億的綜合改革試驗基金群,首批參與簽約的有六個城市。未來我們也愿意與武漢的國企、其他類型企業,開展更多合作,助力武漢的經濟發展,發揮我們的力量,與社會資本共同發展,共同成長。

              楊劉:分析中國私募股權投資的結構,發現并購類投資非常少,美國和全球其他國家的同行做了大量的并購投資,我建議武漢能夠適當參與大的并購整合。希望可以在武漢深度挖掘一些行業整合的機會,通過整合并購打造細分賽道的龍頭,F在我們自己會做一些孵化式的投資,我們也希望得到湖北武漢的支持,我們攜手把幾個重點產業做出來,爭取做到不鳴則已,一鳴驚人。

              (來源:投資界)


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